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　　為維護銀行體系流動性合理充裕，央行在公告中表示，9月15日人民銀行開展6000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對9月15日MLF到期的續(xù)做)和100億元逆回購操作。

　　其中，6000億元中期借貸便利的中標(biāo)利率為2.95%，100億元逆回購操作中標(biāo)利率為2.20%，均保持持平。

　　從近期MLF操作情況來看，央行在7月份、8月份均采取了縮量續(xù)作。同時，本月MLF操作利率與8月持平，連續(xù)18個月保持不變。

　　另今日有6000億元MLF到期，因此本月MLF為平價等量續(xù)作。

　　“本月MLF高額等量續(xù)作，表明政策面支持目前銀行體系中長期流動性適度寬松，有助于進一步降低實體經(jīng)濟融資成本，金融對穩(wěn)增長的支持力度加大。” 東方金誠首席宏觀分析師王青對 表示。

　　平價等量續(xù)作

　　自7月全面降準(zhǔn)落地后，其中釋放的部分資金要被用來置換到期的MLF，但央行并未明確置換規(guī)模。

　　在7月、8月分別置換3000億和1000億后，市場普遍關(guān)心接下來是否還有置換操作？如果繼續(xù)實施置換，則表明降準(zhǔn)釋放的增量長期資金會進一步減少，降準(zhǔn)對銀行中長期流動性的支持力度也相應(yīng)減弱。

　　步入9月以來，央行持續(xù)低量滾動開展7天逆回購，操作利率維持2.2%不變。截至9月15日，央行在月內(nèi)11個工作日中每日均開展100億元逆回購。

　　此外，今日有6000億元中期借貸便利(MLF)到期，是僅次于上月到期量7000億的年內(nèi)次高水平。

　　王青表示，9月MLF高額等量續(xù)作，很可能意味著9月起不再用7月降準(zhǔn)釋放的資金置換到期的MLF。“那么7月降準(zhǔn)釋放的增量長期資金就為6000億，這一增量資金規(guī)模不小，能夠?qū)�接下來銀行加大信貸投放提供有力支持。”

　　對于9月份MLF等量續(xù)作的原因，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為主要有兩方面原因：一是今日6000億元MLF到期將形成“抽水”效應(yīng)；二是專項債發(fā)行提速會產(chǎn)生流動性需求，也可能對流動性總量帶來一定擾動。但從專項債已披露發(fā)行計劃看，9月份凈融資量并不大，預(yù)計對流動性總量影響有限。

　　“央行在7月降準(zhǔn)、8月召開貨幣信貸形勢分析座談會，以及近期新增3000億再貸款支持小微企業(yè)的背景下，可以說‘寬信用’信號已經(jīng)比較明確。疊加本次MLF高額續(xù)作，年初以來的‘緊信用’過程正在接近尾聲。8月金融數(shù)據(jù)基本觸及本輪‘緊信用’過程的底部區(qū)域，9月有望企穩(wěn)，四季度信貸、社融及M2增速都將進入一個小幅回升過程。”王青分析稱。

　　“雙降”可能性不大

　　由于1年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎(chǔ)。自2019年9月以來，兩者一直保持同步調(diào)整，點差固定在90個基點。

　　9月MLF利率不動，意味著當(dāng)月LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。考慮到近期銀行邊際資金成本變化和信貸市場走勢，因此9月LPR報價將大概率保持不變。

　　與此同時，由于本月MLF操作利率未作調(diào)整，進一步打破了市場“降息”預(yù)期。

　　當(dāng)前美、歐等發(fā)達經(jīng)濟體通脹水平大幅走高，‘通脹暫時論’面臨一定考驗，監(jiān)管層需要穩(wěn)定通脹預(yù)期。其中，在對國內(nèi)PPI高增實施綜合治理的同時，要防范PPI高增向CPI傳導(dǎo)，控制全面通脹風(fēng)險。

　　“在此背景下，下調(diào)政策利率的難度也比較大。”王青表示，“7月全面降準(zhǔn)更多屬于針對小微企業(yè)等實體經(jīng)濟的定向支持措施，當(dāng)前貨幣政策并未轉(zhuǎn)向全面寬松，監(jiān)管層仍然注重在穩(wěn)增長、防風(fēng)險和控通脹之間保持平衡。未來以MLF操作利率為代表的中期政策利率有望繼續(xù)保持不動，出現(xiàn)‘雙降(降準(zhǔn)+政策性降息)’的可能性不大。”

　　央行貨幣政策司司長孫國峰9月7日在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示，今后幾個月流動性供求將保持基本平衡，不會出現(xiàn)大的缺口和大的波動。“對于財政收支、政府債券發(fā)行繳款等因素對流動性產(chǎn)生的階段性擾動，人民銀行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流動性合理充裕。”

　　對于流動性缺口問題，光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，9月15日MLF到期6000億元，24日國庫定存到期700億元，一般存款季節(jié)性回升導(dǎo)致繳準(zhǔn)壓力有所增加，以及政府債券供給有望在中下旬放量，基礎(chǔ)貨幣仍將有一定缺口。“不過9月是財政支出大月，在‘穩(wěn)增長’訴求加大的情況下，基建投資需要發(fā)揮托底實體經(jīng)濟的作用，財政支出力度有望加大，有助于補充基礎(chǔ)貨幣缺口。”

　　中信證券研究所副所長明明則認(rèn)為，還需要對后續(xù)資金面留一份謹(jǐn)慎。他指出，在未考慮央行對沖操作的情況下，年內(nèi)幾個月流動性缺口并不小，仍需關(guān)注政府債券發(fā)行提速與財政集中支出存在節(jié)奏差對資金面的影響；MLF層面大概率完全對沖，但其他工具的流動性投放力度如何值得關(guān)注；四季度商業(yè)銀行或?qū)⒅鲃犹岣叱瑑β仕�平進而引發(fā)準(zhǔn)備金需求，資金面可能受此影響而波動加大。

　　值得注意的是，雖然9月月中為繳準(zhǔn)和繳稅集中的時點，機構(gòu)融出極為謹(jǐn)慎，但是市場流動性仍較為寬松。今日上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)顯示，隔夜Shibor下行15.9個基點，報2.137%。7天Shibor下行6.7個基點，報2.213%。

　　從回購利率表現(xiàn)看，銀行間隔夜和7天加權(quán)回購利率雙雙走低，截至北京時間12:00，DR001報2.1378%，較上日跌約15個基點；DR007報2.2179%，較上日跌約7個基點。